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美国股市

A股别再跟着美股“拼跌”

苏培科:对于如此突如其来的全球股市暴跌,很多人在问究竟是什么原因?将要持续多久?中国股市该何去何从?

其实当时的判断逻辑非常简单,美联储告别零利率和实施紧缩政策对美国股市可能是致命一击,只是由于美股指数构成(道琼斯工业平均指数只是由30只最好的股票构成)虚幻和掩盖了这些基本面因素,或许还有货币政策的累加效应没有达到最后一根稻草的阶段,美股反而一直在延续涨势直到现在闪崩,往往政策效应在股市中都有迟滞效应,或许现在美股的调整就是货币政策收紧的累积反应,毕竟2008年美国次贷危机后美股立即反弹并延续了长达九年的大牛市,其主要贡献在于量化宽松的流动性助推,或许今天的美国经济基本面远比前些年健康,但之前美股靠强心针催起来涨幅必须要在流动性潮落时反应出来。

我曾在2008年研究股票市场与货币政策的关系时,把此前近20年美国、日本和中国的股市走势与货币政策及流动性的走势图叠加起来时,发现股市上涨未必与货币政策放松和流动性宽松强相关,但每当货币政策紧缩和流动性收紧时,股票市场的熊市则与之相伴。另外,国际货币基金组织的数据显示,1959—2003年,19个主要工业国家的股票市场总共有52次泡沫破裂,其中每一次下跌都与货币政策收紧息息相关。因此,我在2016年初断言,除非美国经济好到无可挑剔和能够保证高速增长,否则很难逃避货币政策紧缩带来的新麻烦。

随着2015年底美国量化宽松的终结和加息开始,2017年美联储开始缩表,美国的10年期国债利率突破了金融危机以后2.5%的长期均值,美国流动性宽松的局面彻底宣告终结,美国市场中的“抢瓶盖”游戏或许才刚刚开始,美股调整或许就是货币政策紧缩带来的新麻烦开始,中国股市决策部门应该尽快认清形势,让A股快速恢复吸引力,让市场流动性尽快平衡,监管策略尽快调整不涨不跌的中庸原则,将美股逃出来的避险资金吸引过来为我所用。机会或许稍纵即逝,如果A股继续跟着凑热闹“拼跌”,则会再一次错过全球资产配置和再平衡的机遇。关键是不能小看美国市场的纠错能力和自我修复能力,一旦美股缓过劲来,再配合上逐渐走好的美国经济,中国将会彻底丧失这轮战略机遇期,搞不好中国的金融监管竞赛和不当的监管策略会引爆中国的房地产泡沫和地方“庞氏”债务迷局。

(作者系对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftchinese.com)

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